单一客户占比超40%，毛利率年年在下降，关联交易频发且公允性存疑，威贸电子究竟成色几何？
据悉，威贸电子成立于1998年，是国内规模较大的专注于电子线束和注塑集成件制造业企业之一。公司致力于差异化发展的策略，专注“小批量、多品种”的产品定位，产品涵盖300多个系列、3000多种型号。
目前，线束组件的销售是公司收入的大多数来自，各年收入占比均在60%以上；应用领域上，主要经营业务收入占比最大的下游应用为智能家电，报告期各期占比均在50%以上，第二大下游应用为新能源汽车/汽车行业，报告期内收入占比在6%~10%左右。
深耕行业20余年，威贸电子已经积累了包括赛博集团、福维克、EBM、德国Vorwerk、德国Ebmpapst、日本DIGI、美国Culligan、中国中车、徐工集团、奔驰、宝马、奥迪、玛莎拉蒂、大众等在内的一大批知名客户，进入了赛博集团、福维克等多家知名客户的合格供应商体系，为公司的快速成长奠定了坚实的基础。
值得一提的是，电子线束行业的客户粘性往往较强。电子线束作为各类机器设备的连接器，在很大程度上会影响终端产品的质量、性能和常规使用的寿命。因此，下游客户对供应商的要求很严格。尤其是下游有名的公司，通常会制定一套严格的标准对供应商各方面能力进行考察。考察合格后，一般还需要经过较长时间的试样供应阶段，才会将制造厂商纳入其全球采购体系，确立长期稳定的合作伙伴关系。
2018~2021年，威贸电子分别实现盈利收入1.44、1.57、1.72和2.22亿元，归母净利润2841.12、3055.26、2942.04和3404.61万元，整体呈现出稳步上涨的态势。与此同时，威贸电子的毛利率也远高于同行业平均水平。
威贸电子能取得如今的成绩，有赖于其在研发、生产及质量控制方面作出的努力。
技术方面，威贸电子经营模式以ODM为主，产品研制设计紧密与客户联动，依照产品特性进行技术创新，实现用户产品快速更新迭代需求。经过多年积累，公司已掌握了一系列线束组件和注塑电子集成组件产品制造工艺，形成了端子压接技术、模具开发技术、注塑成型技术、自动化组装技术及组件化等核心技术，并取得了发明专利1项、实用新型专利60项、软件著作权2项及多项非专利技术。
经对比，目前，公司核心技术的主要技术指标均已达到或超过行业主流技术水平，且在国内和国际市场具有一定的先进性。
生产方面，威贸电子现拥有模具制造、精密注塑、产品组装等一系列完整的生产线，较同行企业拥有更多自行生产环节和更齐备的生产的基本工艺，还通过采用柔性生产的基本工艺、建立智能仓储系统等大幅度的提高了生产效率。
而在质量把控方面，招股书显示，目前，公司尚未出现客户因为质量原因产生的重大质量投诉和退货，产品质量在行业内处于领先水平，被国内外的“汽车、家电、高铁、IT、计量、工控设备”等重要行业和企业采用。公司还连续五年被上海市工商行政管理部门青浦区分局评为“重合同、守信誉”单位，先后被多家客户评为“免检产品企业”。
招股书显示，2018~2021上半年，威贸电子的销售毛利率分别是36.18%、35.77%、34.13%和33.93%，逐年下滑。机会宝发现，在两大主要营业产品中，注塑集成件在同时段内的毛利率分别是49.01%、37.01%、37.04%和31.66%，除2020年稍有上升之外其余几年均在下降。
具体到注塑集成件的客户，境内客户中，2018至2020年，公司销售客户2的产品单价分别为7.04元、6.97元、6.90元、8.29元，毛利率分别是41.71%、38.14%、37.63%、27.82%。对此，威贸电子表示，“2018-2020年平均售价和毛利率均会降低，根本原因为随着产品的成熟，价格下调，而成本相对来说比较稳定，因此毛利率也有一定下降”。
而在境外客户中，招股书显示，报告期内，在前五大境外客户中，威贸电子对客户1及SOLTANE的销售毛利率整体也呈现出逐年递减的态势。
除此之外，威贸电子的外销占比近30%，在疫情愈演愈烈的当下，公司的经营或许也会受一定的影响，这也体现在了它的新增订单和毛利率上。
招股书显示，2018~2020年，不论是线束组件还是注塑集成件，威贸电子的新获取订单数量都呈现出年年在下降的态势。而在境外线束组件的前十大客户中，2018~2021上半年，公司对客户1销售产品平均单价分别为5.22元、5.24元、4.55元和3.75元，平均毛利率分别是55.78%、46.38%、41.06%和40.55%，均逐年下降。
值得一提的是，不论是研发支出还是在营收中的占比，威贸电子在报告期内总体也都呈现出逐年下滑的趋势。
报告期内，威贸电子前五大客户收入占比分别为61.43%、68.56%、62.27%、62.07%，其中，公司对第一大客户赛博集团的收入占比分别高达38.95%、48.05%、42.07%、42.15%，且公司的许多客户还是通过赛博集团开拓的。
值得一提的是，在主要经营业务收入占比最大的智能家电领域，报告期内，公司对赛博集团的出售的收益分别为5989.22、8323.96、7249.25和4448.48万元，各年占智能家电领域收入的比例均在70%以上。
威贸电子是典型的家族企业。招股书显示，公司实控人为周豪良、高建珍及周威迪，一致行动人为胡玮灿。高建珍为周豪良配偶，周威迪为周豪良、高建珍之子，胡玮灿则为周威迪的配偶。截至招股书签署日，周豪良、高建珍、周威迪及胡玮灿合计持股89.40%。
一股独大的股权结构也为公司的独立性埋下了隐患。对于威贸电子而言，最典型的便是其关联交易问题。
招股书显示，苏州威贸是威贸电子实控人之一周豪良于2016年6月3日出资设立的。成立两个月后，威贸电子便与它展开了合作，且于2020年将其收购为子公司。值得一提的是，苏州威贸在报告期内一直为威贸电子的第一大线材供应商，所涉采购金额分别高达500.11、591.16、553.58和431.81万元。
对此，交易所曾要求威贸电子就周豪良设立苏州威贸的原因、苏州威贸经营的合规性、是不是真的存在通过苏州威贸向其进行输送利益情形，实控人及苏州威贸是不是真的存在商业贿赂或不正当竞争等违反法律法规情形等进行说明。
除了苏州威贸之外，威力弹簧也是专门为威贸电子供应弹簧等原材料而设立的。不仅如此，威贸电子还存在向其实控人亲属控制的威怡橡胶、实升电子、阔容精密等公司进行采购的情形，且多项交易的定价公允性存疑。
以威怡橡胶为例，招股书显示，威怡橡胶是威贸电子在2018~2020年度的前五大供应商之一，报告期内交易金额分别为287.26、371.99、284.45和155.71万元。经对比，威怡橡胶的价格略低于非关联公司的报价：
再以阔容精密/阔容科技为例，报告期内，威贸电子向阔容精密和阔容科技采购五金制品，各期交易金额为15.79、10.00、7.35和2.67万元，阔容精密/阔容科技的交易价格同样略低于非关联公司的报价。
